21世纪经济报道记者张梓桐 上海报道

近日，据深交所消息，面板行业龙头惠科股份有限公司被宣布终止在创业板上市审核，原因是该公司在今年8月2日撤回了发行上市申请文件。惠科股份的上市申请是在2022年6月24日获得的受理，2022年7月份获得了第一次问询，其最后一次更新招股书是在今年3月29日。

作为在申请上市获受理时拟募资金额超过95亿元的公司，惠科股份在彼时被市场寄予“创业板最大拟IPO”的厚望，因此近日其终止上市，也令市场震动。

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21世纪经济报道记者发现，在去年递交招股书之时，惠科股份的行业地位举足轻重，其营收、市占率等数据仅次于行业龙头京东方A（000725.SZ）和TCL科技（000100.SZ）。群智咨询数据显示，2021年京东方、华星光电（TCL科技子公司）、惠科股份在全球LCD电视面板出货量的市场占有率分别为23.4%、16.1%以及14.7%。

透析公司招股书以及历次问询回复不难发现，面板行业下游需求低迷导致的业绩明显下滑以及公司前期的逆势扩张成为其背后的核心原因。据问询函，公司一方面在2022年上半年遭受了近14亿元的扣非净利润巨额亏损，另一方面，公司负债率也远高于同行，报告期内甚至一度高达97%，甚至截至2022年6月末公司账上货币资金已经不足以覆盖一年内到期的短期债务。

半年亏损近14亿元

惠科股份成立于2001年，最初其主营业务为生产经营电脑显示器、计算机、电视机等产品，且公司长时间电视机、手机产品为100%外销。自2017年开始，公司开始布局面板业务并不断扩大产线，2019年公司部分产线处于建设阶段。

在业绩方面，据惠科股份最新披露的招股书显示，从2019年至2022年上半年，该公司的营业收入分别为105.769亿元、184.638亿元、357.092亿元及133.14亿元。

与此同时，其净利润分别为-13.089亿元、4.669亿元、78.513亿元、1.559亿元。归属于母公司所有者的净利润分别是-12.767亿元、4.147亿元、54.062亿元、2.5亿元。

由此不难发现，公司业绩经历了“过山车”式的震荡。2019年至2021年，惠科股份的经营业绩高速增长，主要原因是半导体显示面板价格自2020年一季度触底反弹，并迎来一轮较为强劲且持续的上行期，直至 2021 年三季度开始冲高回落；公司滁州、绵阳、长沙等新建面板产线产能陆续释放，产品销量大幅增长。

但自2021年三季度以来，半导体显示面板价格持续回落，2022年1-6月公司面板平均销售单价较2021年下降66.26%。受此影响，公司2022年上半年经营业绩大幅下滑，公司2022年上半年归母净利润为2.5亿元，扣非归母净利润为-13.995亿元，同时预计2022年的业绩将大幅下滑。

究其原因，下游需求的低迷以及客户砍单或是核心原因。据回复函，2022年显示面板行情低迷。2022年上半年，同行业可比公司多数存在不同程度的业绩下滑，惠科股份自然亦难独善其身，其2022年上半年经营业绩与多数同行业可比公司变动趋势一致。

另外，据媒体报道，2022年6月中旬由于去库存效果未达预期，公司主要客户三星下令要求面板等事业群暂停采购，7月三星再次将延长采购暂停时间至8月底。而三星电子正是惠科股份第一大客户，2020年贡献营收超20%。

同时PC巨头戴尔也紧急通知面板厂，2022年第三季度显示器及笔电面板需求将下调50%。为防止亏损扩大，京东方、LGD、群创光电、华星光电、惠科、夏普等面板厂商开始全线减产。

此外，公司在招股书中也预示了2022年营业收入的下降，惠科股份于回复函中预计，公司2022年将实现销售收入2761714.55万元~2783,445.91万元，同比下降22.66%~22.05%。

其解释称，主要由于受面板下游消费需求低迷，导致的面板市场价格下跌所致。由于面板价格大幅下跌，公司2022年盈利能力下降，归属于母公司净利润预计为-127054.06万元~-102964.24万元，同比下降123.50%~119.05%，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润为-330381.08万元~-306291.27万元，同比下降166.26%~161.43%。

资产负债率远高于同行

值得注意的是，由于公司在前期大肆举债，当下其流动资金与债务情况也较为紧张。

据招股书，在报告期各期末，公司资产负债率分别为97.77%、70.76%、69.49%，远高于同行业可比公司平均值55.14%、57.72%、53.65%，速动比率、流动比率也均低于同行业可比公司平均值。

彼时，公司负有收购义务的子公司出资额为216.64 亿元以及已收购未支付的股权款26.13亿元，尚未缴足的滁州惠科等4家子公司出资额合计为76.31亿元。

值得注意的是，监管方面也注意到了公司在LCD产业下行情况下不能履行收购义务或缴存注册资本的义务的风险，深交所发出问询函称，要求结合资产负债率较高，流动比率、速动比率较低，未来的收购义务及缴存注册资本的预计现金流出金额较高、贸易摩擦的影响、子公司限制分红等，说明是否存在较高的财务风险及现金流压力。公司是否具有应对 LCD 产业下行导致的财务风险的能力，是否存在重大偿债风险，是否影响公司持续经营能力。

21世纪经济报道记者注意到另一则公司面对较大流动资金压力的佐证，在招股书中，公司表示，IPO规划的95亿元的首发募资额，最大的用途正是补充流动资金，达到28.5亿元，占到30%。

事实上，仅在一年半以前，惠科股份还在积极扩张产线。

在2022年递交的首份招股书中，惠科股份表示，公司四座半导体显示面板生产基地中，2021年重庆金渝和滁州惠科G8.6高世代产线产能利用率超过90%；绵阳惠科G8.6高世代产线目前仍处在产能爬坡阶段；长沙惠科G8.6高世代产线目前仍处在产能爬坡阶段。报告期内，随着公司四座半导体显示面板生产基地产能爬坡不断推进，公司半导体显示面板产能和产能利用率逐年提升。

公司如此积极的扩张本意是寄望于面板行业长期持续的高景气度，但如今来看，其美梦很有可能“落空”。有业内人士对记者指出，面板行业在未来有望价格进一步探底。

根据研究公司Omdia发布的最新报告，预计到2027年，10至14英寸MicroLED显示面板的成本将骤降至目前水平的四分之一。根据该机构数据，10.1英寸面板的价格预计约为5800美元，而12.1英寸面板的价格可能为8000美元，14.6英寸面板的价格可能达到1万美元左右。

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